“效劳实体经济在路上”——动力煤篇
动力煤期货自2013年上市以来 ，价钱发明、规避危害功效获得有用施展 ，期现价钱相关性进一步增强。神华、中煤、同煤、兖矿、伊泰等上市公司先后通告开展套期保值营业 ，煤炭生产企业、电力集团、流通企业加入套期保值营业日渐踊跃 ，这些都为陕西煤业化工集团有限责任公司（下称陕煤化集团）加入期货套期保值提供了优异的市场条件和树模效应。
据相识 ，陕煤化集团自2013年开展与期货营业相关的准备事情 ，起劲申请并成为动力煤期货的指定交割厂库之一 ，这为集团公司逐步、稳妥、合理运用市场工具开展套期保值营业 ，对冲谋划危害 ，包管企业一连稳健谋划打下了优异基础。
A 找准定位 施展优势
随着供应侧刷新的开展和深入 ，煤炭市场有所回暖 ，价钱也随之回升 ，波动性加剧 ，差别群体体现出差别的担心情绪。例如 ，煤炭行业人士担心煤价上涨影响进一步去产能 ，煤炭企业担心中小煤矿复产影响煤价回升 ，电力企业则担心煤价泛起大幅上涨。
理论上来说 ，在煤价上涨历程中 ，煤企并不需要担心煤炭销售 ，但在煤炭生产企业履历前期漫漫熊市的煎熬配景下 ，煤企对目今价钱尚不可盲目乐观 ，随时准备应对煤炭价钱下跌对企业谋划运动造成的影响。
另外 ，库存治理是企业生产谋划历程中一项很是主要的事情。例如 ，下游客户急需采购 ，但煤企没有足够常备库存 ，在价钱上涨配景下 ，企业极容易流失部分客户 ，而为了知足下游需求 ，企业被迫加大生产力度 ，又会对企业清静生产爆发负面影响。又如 ，下游客户采购意愿快速降低 ，会造成企业库存一直累积 ，若煤价随之快速下行 ，企业则面临极大的煤炭库存贬值危害。
“针对上述危害 ，陕煤化集团为煤炭产运销制订了一整套危害治理计划。集团公司提出套期保值营业目的 ，由下属二级单位陕煤生意中心凭证市场情形制订套期保值计划 ，并遵照响应划定和流程执行既定计划。在接受集团公司及期货事情组营业和危害治理的基础上 ，凭证营业需要和市场条件自主制订套期保值计划 ，经期货事情组审批后开展期货营业。”陕煤化集团物流事业部总司理高暐进一步诠释。
优异的营业流程和规范的治理制度是企业顺遂开展套期保值的有用包管。据期货日报记者相识 ，陕煤化集团在开展套期保值历程中 ，坚持合理、合规操作 ，建设了完善的营业治理制度。另外 ，不但向导层对期货套期保值营业有深刻的熟悉 ，同时还组建了一支即熟悉现货又有富厚期货知识的复合型人才步队。在现实操作中 ，公司凭证自身生产进度及预期销售情形确定合理库存量 ，并凭证市场现实无邪调理套保敞口比例。
在高暐看来 ，企业使用期货工具的优势有许多。好比 ，对煤炭企业来说 ，使用期货工具有利于降低或转移价钱波动危害 ，有利于提高企业整体治理水平 ，有利于包管企业获取稳固的市场利润 ，有利于减轻资金压力和增添采购销售渠道。关于中心商业商来说 ，使用期货工具可以盘活资金 ，使用期货市场可以为库存保值 ，使用期货市场可以锁定谋划利润。关于下游消耗企业来说 ，通过买入保值锁定质料本钱和谋划利润 ，通逾期货工具动态治理库存 ，通逾期货市场提高资金使用效率。
现实上 ，在新形势下 ，陕煤化集团迫切需要在煤炭的流通环节和产运销模式方面举行立异 ，充分体现资源优势 ，提高价钱发明能力 ，降低市场波动危害对企业运营造成的影响。陕煤化集团以为动力煤期货会对古板煤炭行业带来重大影响 ，动力煤期货上市是煤炭行业生长刷新的要害点 ，蕴藏着重大的机缘 ，要学习、研究、运用好这一平台 ，施展期货价钱发明、规避危害功效。
B 量身定制 无邪操作
煤炭生产企业是自然的市场卖出者 ，生产企业希望卖出价钱越高越好 ，但在纯粹的现货市场中 ，公司的谋划业绩往往会由于现货价钱波动而升沉未必。在期货市场举行套期保值 ，即凭证年度生产谋划妄想和本钱利润测算 ，卖出期货对所有或部分现货提前定价、提前销售 ，锁定谋划业绩 ，着实质是挣脱未来价钱变换的不确定性 ，使得谋划效果更稳固。陕煤化集团是郑商所指定交割厂库 ，举行套期保值时无邪度很大 ，大部分情形下 ，期货头寸都是对冲了却 ，但在条件允许的情形下 ，也可以举行动力煤的实物交割。
“煤炭供应主要时 ，我们为包管长协煤炭的供应 ，需凭证市场价对外采购 ，在此情形下 ，可在期货盘面提前举行买入套期保值 ，锁定采购本钱 ，举行危害对冲。”高暐说 ，现在 ，海内期货生意所普遍开展了标准仓单质押营业 ，划定持有标准仓单的客户可治理标准仓单质押 ，所贷出的资金用于客户充抵包管金。“由于公司已经被郑商所指定为交割厂库 ，以是币游国际期货包管金可以用厂库仓单来充抵。郑商所标准仓单质押的基本流程是 ，客户将已取得的标准仓单授权给会员 ，会员将客户授权的标准仓单提交给郑商所 ，郑商所审核通事后 ，标准仓单即可用于充抵包管金。”
高暐先容 ，由于生意所标准仓单质押资金在用途上有严酷的要求 ，为商业银行开展标准仓单质押信贷营业提供了有利条件。关于商业银行来说 ，标准仓单标准化水平高 ，生意所对交割品有较高的质量要求和严酷的质检系统 ，使得标准仓单具有很好的变现能力。
别的 ，生意所还对标准仓单的天生、流通、治理、市值评估、危害预警和对应商品的存储等举行严酷的羁系。因此 ，标准仓单质押贷款对商业银行是一种危害相对较小的信贷营业。陕煤化集团动力煤厂库仓单可以质押给商业银行获得现金流。
仓单的天生 ，不需要将煤炭运输到口岸销售 ，只需要通过仓单流转系统举行生意 ，可以大幅度节约流通本钱 ，实现企业利益最大化。进入交割环节时 ，企业可以选择厂库仓单交割 ，下游接到企业厂库仓单后 ，既可以与厂库协商 ，选择在口岸的交割计价点举行交收 ，又可以协商在双方可以接受的交收所在举行交收 ，这样对上下游来说均能实现本钱的节约和交割的便当性 ，实现上下游企业的利益最大化。
现在 ，陕煤化集团加入期货市场是以套期保值为主 ，凭证市场生长情形 ，后续还将推进仓单营业等模式。
C 善用套保 规避危害
据高暐先容 ，陕煤化集团2017年举行了两笔较为乐成的套期保值操作。据他们剖析 ，至2017年3月尾 ，随着采暖季的竣事 ，动力煤需求旺季暂时告一段落 ，但供应侧刷新依然延续 ，“保供应、去产能、稳价钱”的大基调未变。“我们其时判断在4月尾到5月份动力煤价钱将有所回调 ，为对冲现货价钱下跌危害 ，思量在期货盘面上举行卖出套期保值。”
基于此 ，在2017年3月尾动力煤期货价钱再次冲高时 ，陕煤化集团最先在期货市场分批建设空单 ，清明节后持仓均价为590元/吨 ，持仓量为2000手（对应现货20万吨） ，约完成建仓妄想的70%。以后 ，动力煤期货价钱转头向下 ，后续仓位未能补全。此时 ，基差基本靠近0 ，期货与现货价钱基本平水。
“随后持仓至5月中旬左右 ，动力煤现货价钱约下降40元/吨 ，期货价钱下跌幅度大于现货价钱下跌幅度 ，即期货下跌80元/吨。综合看 ，期货盘面的盈利不但填补了现货价钱下跌的亏损 ，同时获得了特殊40元/吨的基差收益。由于获得了基差收益 ，因此最后选择直接在期货盘面平仓 ，在对冲现货价钱下跌危害之外 ，还获得了800万元的基差收益。虽然 ，若是其时期货价钱下跌幅度小于现货价钱下跌幅度 ，则会爆发基差损失 ，事实基差危害通逾期货工具是无规则避的。”高暐告诉期货日报记者 ，本次套保操作的主要特点是周期较短 ，主要思绪是基于集团及各大煤企的优质产能释放 ，同时借助期现市场的基差不对理 ，基本告竣预期目的。
关于煤炭生产企业来说 ，基于季节性因素的卖出套期保值不失为好的战略。
在夏日用电岑岭时代 ，动力煤价钱往往会上涨 ，而9、10月作为动力煤的古板需求淡季 ，动力煤价钱往往下跌 ，为对冲现货价钱下行危害 ，应思量在期货盘面上举行卖出套期保值。但动力煤1801合约既对应秋季的需求淡季 ，亦对应冬季的需求旺季 ，时间上的细密性作育本次卖出套保的成败取决于点位以实时间的合理性。
“团结前两年的政策导向 ，我们预计2017年动力煤期货价钱不会凌驾2016年的高点（681.6元/吨） ，但其时市场仍处于上涨趋势 ，综合思量 ，若是期货价钱上涨凌驾650元/吨 ，则在期货上举行卖出套期保值 ，最晚持有至10月下旬。”高暐说 ，在动力煤期货1801合约价钱上涨至650元/吨时 ，陕煤化集团建设空单500手 ，后续期货价钱冲高至660元/吨时 ，加仓500手 ，此时合计持有空单1000手（对应现货10万吨）。他们的妄想是 ，后续期价若是继续上涨至670元/吨 ，则加仓1000手 ，但最终市场并没有给予时机。完成建仓时 ，时间节点基本在9月21日左右。
高暐说 ，随后期货价钱最先回落 ，但现货价钱并没有泛起显着的下跌趋势 ，期货贴水现货 ，基本坚持在100元/吨左右。持仓至10月下旬 ，思量到时间上供需强弱关系或转变 ，且此时电厂库存处于较低位置 ，后续会有补库行为 ，总体上对价钱形成较强支持。并且 ，此时在期货端有一定盈利 ，基本抵达了套保预期 ，因此选择期货盘面平仓离场。10月24日 ，在动力煤1801合约价钱为625元/吨时 ，选择所有平仓了却。“现货端销售价钱在9、10月份约下降15元/吨左右 ，期货端盈利30元/吨 ，整体上获得基差收益150万元。本次套保操作主要基于季节性的需求转弱 ，转头来看 ，进进场位置选择较为合理 ，实现了套保目的。”
D 期现团结 稳健谋划
随着期现价钱联动性增强 ，期现团结为企业谋划提供了更多的延展性与可能性。一方面 ，期货价钱对现货生意具有指导意义 ，由于期货价钱包括了特准时间段内的市场预期 ，市场各方在现货生意中都会把期货价钱作为参考依据；另一方面 ，期货市场在某种水平上突破了现货商业在时间、空间以及数目上的制约 ，期现团结可以令煤炭生产企业在危害可控的条件下实现规模的有用扩张。
动力煤期货上市之前 ，许多煤炭企业产销跟市场行情挂钩 ，价钱好的时间加鼎力大举度加速生产 ，价钱欠好的时间坚持正常生产。有了动力煤期货之后 ，煤炭企业可以在有多余现货的情形下 ，在期货盘面销售；下游客户的大额订单在自有矿井不可知足时 ，可以通逾期货盘面低价购置缺口部分。
纵观期货生长史 ，期货市场的生长一定促使更多的金融资源通过加入期货市场生意增进实体企业的生长 ，使得金融资源与工业资源的融合和渗透越发细密。实体企业加入期货市场 ，不但需要面临实体谋划中涉及的市场供需、产品运销等问题 ，并且还需要关注海内外宏观经济、资源市场、期货市场的价钱走势；运用期货工具 ，能够在库存治理、资笔莆理等方面快速提高企业的整体谋划治理水平。
对煤炭生产企业来说 ，由于企业生产销售周期较长 ，其间煤炭价钱的波动令企业面临较大的利润下滑和库存贬值危害。一方面 ，在煤炭价钱上涨时 ，由于企业的生产周期长 ，无法实时将更多的煤炭以较高价钱抛出 ，获得上涨行情中的逾额利润 ，因此煤炭价钱的上涨对企业带来的利润很是有限；另一方面 ，在煤炭价钱下跌时 ，煤炭企业并不可实时抛出煤炭库存或完全歇工 ，从而面临库存价值大幅缩水和谋划利润大幅降低甚至亏损的危害。
现实上 ，生产企业在谋划运动中 ，可以凭证市场转变 ，充分使用动力煤期货的套期保值和价钱发明功效 ，很好地规避和降低价钱波动给谋划带来的危害。
期货市场接纳包管金生意制度和交割制度 ，企业只需要向生意所支付少量的包管金 ，就可以举行大宗商品期货合约生意 ，从而阻止企业的大宗资金被占用 ，同时增添了企业的销售采购渠道 ，无邪选择购置和销售煤炭现货的时机。
“未来 ，陕煤化集团将继续深化动力煤套期保值营业 ，一直在生意规模、操作战略等方面周全提升 ，使动力煤期货在规避企业谋划危害方面施展重着述用。后期 ，陕煤化集团将充分验展舞力煤厂库营业的优势 ，起劲推动动力煤厂库仓单营业的生长。”高暐说。
