? ? ? 随着中报季逐渐步入尾声 ，钢铁板块33家公司已有17家宣布中报；其中板材6家(共14家) ，长材5家(共8家) ，特钢6家(共11家) 。在这政策形势不确定性和供需结构不确定性双双转浓的时点 ，我们特此对已宣布中报的公司做一个庖丁解牛式的剖析 。
一、业绩剖析：盈利、运营及资产欠债表回暖
1、业绩情形 。同比数据来看 ，2017年上半年钢铁板块实现营收2374亿元(同比+46.01%) ，归母85.37亿元(因去年低基数 ，同比大涨906倍) ，谋划性现金流134亿元(同比+19.52%) 。分品种看 ，长材营收864亿元(同比+54.63%)同比增幅最大 ，而板材归母47.67亿元(同比+394.45%)增幅最大；谋划性现金流方面 ，长材由于去年同期仅0.29亿而大涨171倍 ，板材由于包钢(存货大幅增添)及南钢(应付镌汰及应收增添)合计谋划性现金流共下降约30亿 ，导致板材总体谋划性现金流仅86亿(同比-17.49%) �；繁壤纯� ，二季度总体营收与一季度持平 ，归母实现48亿元(同比+29.88%) ，其中长材和特钢受益于政府整理地条钢对螺纹钢的大幅利好(特钢公司普遍由较大比例的螺纹钢产量) ，二季度归母划分环比大涨38.21%和57.44% 。
2、谋划及盈利能力 。同比数据来看 ，2017年上半年钢铁整体毛利率12.73%(同比+2.62%) ，其中长材受益于上半年清查地条钢毛利率增幅最为显着(抵达7.69% ，同比+4.00%)；三费费率方面 ，受益于板块营收规模扩大对治理用度等的摊薄 ，板块整体用度率抵达6.98%(同比-1.85%) ，其中长材用度率下降最为显着 ，板材次之 ，而特钢险些没有变换；运营方面 ，板块整体总资产周转率大涨38.65% ，应收账款的周转率大涨36.07% �；繁壤纯� ，二季度毛利率13.41%(环比+12.03%) ，用度率7.48%(环比-0.90%) ，资产周转率、应收账款周转率等皆有优化 ，说明行业状态仍在提升 。
3、债务方面 。先看同比数据 ，上半年资产欠债率63.55%(同比-1.17%) ，净债务2290亿元(同比-4.2%) ，利息用度46.99亿元(同比-10.34%) ，其中以螺纹钢为主的长材企业改善最为显着 ，欠债率、净债务及利息用度都有最大幅度的改善 �；繁仁堇纯� ，第二季资产欠债率63.55%(环比-0.27%)和净债务2290亿元(环比-1.5%)相对第一季皆在一连优化；其中 ，以螺纹为主的长材企业改善最为显着 。
二、个股体现：板材公司最灼烁
从业绩改善的角度看个股：首钢、包钢等板材公司同比增添显著 ，安阳、华菱等螺纹钢企业受益于清查地条钢环比大幅改善 。同比来看 ，归母净利润增添幅度最大的五家公司划分为首钢股份(同比+5667% ，板材为主 ，去年低基数) ，山东钢铁(同比+2472% ，板材长材皆有 ，去年低基数) ，包钢股份(同比+2035% ，板材为主 ，去年低基数) ，南钢股份(同比+730% ，板材为主去年低基数) ，凌钢股份(同比+608% ，长材为主 ，受益于上半年清查螺纹钢) �；繁壤纯� ，金洲管道(环比+385% ，小市值 ，一季度低基数) ，安阳钢铁(环比+213% ，扭亏为盈) ，韶钢松山(环比+186% ，受益于二季度清查地条钢) ，*ST华菱(环比+110% ，受益于二季度清查地条钢) ，包钢股份(环比+97% ，低基数 ，业绩一连改善)五家公司环比业绩改善最为显着 。
三、投资建议
我们以为 ，钢铁板块二季度业绩整体切合预期 ，大都标的业绩改善显着 。目今市场 ，我们以为需重点关注后续的一些危害和时机 。
危害方面 。1、工业链供需结构危害：华东地区环保一刀切 ，现在限水泥和工地 ，钢厂限制较少 。区域性的供需名堂恶化 ，这两周库存数据有望再度累积 。2、商业商资金链危害：商业商在今年整年资金一直较为主要 ，在近期有显着加剧趋势 ，尤其是华东地区区域性较为显着 ，出货不顺畅是的资金链再度紧绷 ，不扫除泛起抛盘行为 。3、政策带来的预期危害：
自8月8日最先中钢协和发改委最先对钢铁行业举行管控之后 ，近期再度一连发声 ，关于价钱的预期有向下调控危害 。
时机方面 。建议关注 9月中旬后钢铁板块的新时机 ，9月中旬后华东需求限制事务竣事 ，同时各地关于供暖季限产的政策趋向于明晰 。钢铁板块中期仍然有时机 ，短期保存危害 ，提醒投资者们时间上的错配 。
四、个股剖析
包钢股份(600010)
未来利润双轮驱动
公司第二季度实现营收105.03亿元 ，环比上升58.85% 。
公司推出“瘦身健体”刷新 ，降本增效效果显著；同时包钢还将对低效、无效资产举行整理；同时公司投资在建项目包括冷轧工程、综合料场工程、铁路接轨及工厂站、新建500 万吨带式球团生产线工程等项目 ，未来项目的建设有助于公司进一步扩大生产规模 ，提高生产水平 ，改善产品结构 ，增强整体竞争力 。稀土是包钢独吞的、主要的战略资源 ，用好稀土可极大助力企业生长 。稀土工业生长一定要延伸工业链 ，2017年 ，包钢确定了21项稀土工业生长重点项目；公司完成收购宝山矿业公司白云鄂博资源综合使用工程相关资产 ，加速了公司尾矿库资源的开发使用将成为新的业绩增添点 ，同时也将为公司逐步向资源型企业转型 。
宝钢股份(600019)
量价齐增稳增添
上半年公司完成了武钢的吸收合并 ，具有800万吨产能的湛江基地最先投产 ，已为50多家汽车用户提供商品 ，公司成为海内钢铁产量和板材产量最大的公司 ，继续领跑板材市场 。公司的的主要产品板带材的平均价钱为4175元/吨(同比+21.54%) ，为公司的利润增添提供了依托 。公司报告期的销售毛利率、净利率、ROE划分为10.09%、3.97%、8.15% ，均处于行业领先水平 。继续坚持手艺优势 。报告期内公司继续强力生长高端产品 ，多项新手艺和产品获得国家声誉奖励和市场认可 ，独吞和领先产品销量高达775.2万吨(同比+12.87%).
