? ? ?近期 ，中国证监会启动了新一轮的退市制度刷新 ，旨在解决前期退市制度实验历程中保存的退市情形划定不敷周全、退市后配套安排不敷完善、投资者特殊是中小投资者�；げ环笥杏谩⒈４嬷卮笪シㄐ形纳鲜泄静豢墒凳蓖顺鍪谐〈佣跋斓酵耸兄贫鹊南晗甘笛樾Ч任侍� ，以健全优胜劣汰的市场机制 ，进一步增进证券市场康健生长。那么 ，修订后的退市规则有哪些转变？关于重大违法上市公司会有怎样的强制退市步伐？本次规则修订中怎样体现投资者权益的�；�？本期《投资者之声》 ，让我们一起来相识本轮退市制度刷新。
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一、本次退市制度刷新的重点是什么？
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随着中国证监会《关于刷新完善并严酷实验上市公司退市制度的若干意见》（以下简称“《退市意见》”）和上海证券生意所（以下简称“上交所”）新修订的《股票上市规则》的正式宣布 ，新一轮退市制度刷新的相关规则已正式落地。
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《退市意见》从五个方面刷新完善了退市制度 ，包括健全上市公司自动退市制度；明确实验重大违法公司强制退市制度；严酷执行市场生意类、财务类强制退市指标；完善与退市相关的配套制度安排；增强退市公司投资者正当权益�；�。与此同时 ，本次纳入上交所修订的《上市规则》配套规则 ，则详细包括《重新上市步伐》、《退市整理期细则》以及《危害警示板步伐》三项规则。
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本次修订的亮点主要是两方面：一是健全上市公司自动退市制度 ，充分尊重并�；な谐≈魈寤谄湟馑甲灾巫鞒龅耐耸芯鲆� ，为建设更顺畅的能上能下的退市机制提供了基础和空间；二是新增重大违法公司强制退市制度 ，将投资者和市场反应最强烈的诓骗刊行和上市公司重大信息披露违法等严重违规事务 ，纳入强制退市情形 ，并明确了响应的暂停上市和终止上市要求。
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二、这次修订新增了上市公司的“自动退市” ，讨教上市公司在何种情形下会自动退市？上交所关于自动退市的上市公司有何安排？
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上市公司通过对上市职位维持本钱收益的理性剖析 ，或者为充分使用差别证券生意场合的较量优势 ，或者为便捷、高效地对公司治理结构、股权结构、资产结构、职员结构等实验调解 ，或者为进一步实现公司股票的恒久价值 ，可以实现自动退市。
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关于自动退市的形式 ，此次《退市意见》和上交所新《股票上市规则》逐项枚举了由于收购、回购、吸收合并以及其他市场运动引发的7种情形。详细分为三大类：一是上市公司股东大会决议自动撤回其股票在生意所的生意 ，并决议不再在生意所生意或转而申请在其他生意场合生意或转让；二是因上市公司回购、股东收购或第三方收购 ，导致公司股本总额、股权漫衍等爆发转变不再具备上市条件；三是上市公司因合并或自主驱逐 ，导致公司主体资格不再存续。
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上交所新《股票上市规则》指出 ，申请其股票退出市场生意 ，或者转而申请在其他生意场合生意或者转让的上市公司应当在股东大会作出终止上市决议后的15个生意日内 ，向证券生意所提交退市申请。通过回购、收购、公司合并等形式申请自愿退市的 ，上市公司应当凭证现行规则的相关划定 ，实时向证券生意所提交退市申请。退市申请至少应当包括股东大会决议、退市申请书、退市后去向安排的说明、异议股东�；さ淖ㄏ钏得骷爸と馑ǖ钠渌柿�。
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自动退市申请被受理后 ，证券生意所上市委员会对上市公司股票自动终止上市事宜举行审议 ，重点从�；ね蹲收咛厥馐侵行⊥蹲收呷ㄒ娴慕嵌� ，在审查上市公司决议程序合规性的基础上 ，作出自力的专业判断并形成审核意见。证券生意所凭证上市委员会的审核意见 ，作出是否终止股票上市的决议。
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别的 ，对差别的自动退市情形 ，上交所还划定了响应的信息披露要求。凭证上交所新《股票上市规则》 ，自动退市公司应凭证差别时点分阶段披露自愿退市希望 ，重点披露退市的相关投资者�；げ椒ゼ巴耸泻蟮呐涮装才�。
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三、关于部分保存重大违法、严重损害投资者利益的上市公司无法正常退出市场的现真相形 ，本轮退市刷新有何步伐？
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重大违法公司的强制退市主要包括两类情形 ，一是对诓骗刊行公司的强制退市 ，二是对重大信息披露违法公司的强制退市。
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诓骗刊行是针对新股刊行环节 ，指的是上市公司因首次果真刊行股票申请或者披露文件保存虚伪纪录、误导性陈述或者重大遗漏 ，致使不切合刊行条件的刊行人骗取了刊行批准 ，或者对新股刊行定价爆发了实质性影响 ，或者涉嫌诓骗刊行罪 ，受到中国证监会行政处分 ，或者因涉嫌诓骗刊行罪被依法移送公安机关。
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重大信息披露违规则针对上市后的违法行为 ，指的是上市公司因信息披露文件保存虚伪纪录、误导性陈述或者重大遗漏 ，受到中国证监会行政处分 ，并且因违法行为性子卑劣、情节严重、市场影响重大 ，并在行政处分决议书中被认定行为组成重大违法行为 ，或者因涉嫌违规披露、不披露主要信息罪被依法移送公安机关。
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重大违法强制退市涉及*ST、暂停上市、恢复上市和终止上市等各实验环节。凭证上交所新《股票上市规则》 ，上市公司触及前述重大违法强制退市情形的 ，证券生意所将对公司股票实验退市危害警示（*ST） ，公司股票可继续生意30个生意日。如未泛起重大违法的行政处分决议被依法作废或确认无效或变换等破例情形的 ，公司股票将在30个生意日限期届满后进入暂停上市阶段 ，并将在相关行政处�；蛞扑凸簿鲆橹掌鹨荒昴诒皇笛橹罩股鲜�。
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本次退市制度刷新针对重大违法退市情形设置退市危害警示环节和一定生意限期 ，主要是思量到该类退市情形的爆发具有偶发性和突发性的特征 ，为了给投资者特殊是中小投资者须要的缓冲准备和退出时机。
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重大违法退市的实验程序 ，与上交所《股票上市规则》现行强制退市情形中实验退市危害警示、暂停上市、恢复上市及终止上市的程序坚持一致。详细如下：
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退市危害警示由上交所营业部分直接实验；关于暂停上市和终止上市 ，在公司泛起相关情形后的15个生意日内 ，上交所凭证生意所上市委员会的审核意见作出暂�；蛑罩股鲜芯鲆�；关于恢复上市 ，上交所在受理上市公司恢复上市申请之日后的30个生意日内 ，凭证生意所上市委员会的审核意见作出是否赞成其恢复上市决议。
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四、此次退市制度刷新怎样包管中小投资者的正当权益？
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�；ね蹲收呃媸峭耸兄贫人⑿碌钠鸬愫吐浣诺�；而退市制度刷新是否能顺遂推行 ，要害也在于投资者�；つ芊竦轿�。新一轮退市刷新 ，着力突出“投资者�；ぁ闭庖恢飨� ，在退市的信息披露、决议程序、危害展现、异议股东�；さ认喙刂贫劝才欧矫嫦铝恕昂莨Ψ颉�。
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一是强化自主退市的内部决议程序和异议股东�；せ�。为提防恶意自动退市 ，损害中小投资者利益的行为 ，镌汰自动退市的随意性 ，本次退市制度刷新在制度设计上强化了自主退市公司退市的内部决议程序要求。上交所新《股票上市规则》划定 ，审议自动退市事项的相关股东大会决议 ，除须经出席聚会的全体股东三分之二以上通过之外 ，还须经出席聚会的中小股东三分之二以上通过；在召开股东大会前 ，上市公司应当充分披露退市缘故原由及退市后的生长战略 ，包括并购重组安排、谋划生长妄想、重新上市安排等。
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异议股东�；せ� ，是指在中小股东话语权不占优的情形下 ，对其正当权益给予一定�；さ闹贫刃园才�。在自主退市制度方面 ，《退市意见》划定 ，上市公司应当凭证证监会指定的《上市公司章程指引》 ，在其公司章程中对自动退市股东大会表决机制以及对决议持异议股东的回购请求权、现金选择权等作出专门安排。上交所新《股票上市规则》也明确要求 ，自动退市公司应当为对退市决议持异议的股东�；ぷ鞒鲎ㄏ畎才�。
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二是推动落实重大违法公司强制退市的民事赔偿责任。为了加大对强制退市情形下的投资者�；ちΧ� ，避免上市公司因重大违法退市给投资者利益造成无辜危险 ，《退市意见》提出 ，重大违法公司及相关责任主体 ，应当凭证《证券法》、《国务院办公厅关于进一步增强资源市场中小投资者正当权益�；な虑榈囊饧返幕� ，赔偿投资者损失；或者凭证信息披露文件中的果真允许内容或者其他协议安排 ，通过回购股份等方法赔偿投资者损失。
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同时 ，为了避免涉嫌重大违法公司的相关主体在被立案稽察后 ，通过二级市场减持股份 ，逃避依法应肩负的违法违规责任 ，�；ね蹲收哒比ㄒ� ，上交所新《股票上市规则》中新增了关于限制涉嫌重大违法公司的相关主体减持股份行为的划定。
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三是在重大违法公司强制退市实验环节设立特殊机制�Ｋ剂康礁美嗤耸星樾蔚谋⒕哂信挤⑿院屯环⑿缘奶卣� ，为了给投资者特殊是中小投资者须要的缓冲准备和退出时机 ，在重大违法强制退市的实验环节 ，上交所新《股票上市规则》划定 ，上市公司触及前述重大违法强制退市情形的 ，生意所将对公司股票实验退市危害警示（*ST） ，公司股票可继续生意30个生意日。
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别的 ，综合思量中小投资者的利益诉求 ，针对因重大信息披露违法被暂停上市的公司 ，上交所新《股票上市规则》划定 ，在生意所作出终止公司股票上市生意决议前 ，公司已周全纠正违法行为、实时撤换有关责任职员、对民事赔偿肩负作出妥善安排的 ，公司可以向上交所申请恢复上市。
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四是强化上市公司退市前的危害展现。上交所新《股票上市规则》要求 ，上市公司董事会预计可能泛起强制终止上市情形的 ，应当实时提出化解相关危害的应对预案并对外披露；《股票上市规则》凭证重大违法公司强制退市的各主要时间节点 ，对上市公司的信息披露义务作出了明确划定 ，详细包括信息披露的时点、通告的内容要求、停复牌程序以及对投资者危害提醒的特殊要求等。
